3배 화력의 질주, 런던 증시가 쏘아 올린 대한민국 반도체 도박판

1. 금융당국이 잠근 빗장, 영국의 자본가들이 풀어헤치다

한국 거래소 안방에서는 절대로 살 수 없는 물건이 지구 반대편 런던에서 거래를 시작했다. 국내 개인 투자자들이 그토록 갈망하던 국산 대장주 기반의 초고배율 베팅 판이 열린 셈이다.

유럽계 파생상품 전문 운용사인 레버리지셰어즈는 런던증권거래소에 삼성전자 3배 레버리지 ETP(티커명 SMG3)와 SK하이닉스 3배 레버리지 ETP(티커명 HNX3)를 상장했다.

이 상품 -삼성전자 3배 레버리지- 의 본질은 간명하면서도 섬뜩하다. 삼성전자 주가가 하루에 5% 상승하면 이 상품을 쥔 투자자는 15%의 수익을 챙긴다. 반대로 주가가 5% 하락하면 앉은 자리에서 15%의 손실을 고스란히 두들겨 맞는다.

대한민국 금융당국은 자본시장법 시행령을 통해 단일 종목 레버리지 상품의 최대 배율을 2배로 제한하고 있다. 미국 증권거래위원회 역시 투기성이 너무 짙다는 이유로 단일 종목 3배 상품은 승인해주지 않는다.

결국 규제의 눈을 피해 전 세계 자본가들이 찾아간 곳은 규제 장벽이 느슨한 영국의 런던이었다. 런던 시장은 글로벌 큰손들 사이에서 이른바 ‘레버리지의 성지’로 불리는 곳이다. 안방의 규제가 자본을 더 자극적인 대안을 찾아 국경을 넘게 만들었다.

2. 파운드화 대신 달러 거래, 하지만 정산의 본질은 원화 선물

이번에 런던에 상장된 삼성전자 3배 레버리지 상품은 겉보기에는 미국 달러(USD)로 사고파는 해외 주식의 외형을 띠고 있다. 그러나 속살을 들여다보면 철저하게 한국 자본시장 시스템에 기생하는 구조다.

영국 운용사가 영국 증시에 상품을 올렸지만, 실제 3배짜리 위험 노출액을 구현하는 무대는 한국거래소의 원화 선물시장이다.

영국 장에서 투자자가 달러를 지르면, 운용사는 그 자금을 굴려 서울 여의도에 있는 한국거래소의 삼성전자 선물을 사들인다. 매일 한국 시장이 마감되면 발생하는 일일 손익은 원화 기준으로 먼저 정산된다.

그 이후 런던 시간 오전 7시 30분(한국 시간 오후 3시 30분) 기준 환율을 적용해 다시 달러로 환산한 뒤 ETP의 순자산가치에 반영하는 방식이다. 인버스 상품은 빼고 오직 주가 상승에 올인하는 롱 상품만 내놨다.

반도체 업황 개선과 인공지능 수혜론에 불이 붙은 시점을 정확히 노린 설계다. 해외 투자자들의 자금이 런던을 거쳐 종국에는 한국 파생상품 시장으로 흘러 들어오는 통로가 뚫린 셈이다. 겉은 외제인데 알맹이는 국산 선물인 기묘한 혼종 자산이다.

3. 무너진 시총 10% 룰, 미국 증시로 번지는 우회 상장의 습격

국내 규제 파괴 현상은 영국뿐만 아니라 미국 뉴욕에서도 동시다발적으로 터지고 있다. 미국 대형 ETF 운용사인 프로셰어즈는 미 증권거래위원회에 한국 주식을 기초자산으로 삼는 2배 레버리지 상품들을 줄줄이 등록 신청했다.

이미 서류가 들어간 ‘울트라 SK하이닉스’에 이어 최근에는 ‘울트라 삼성전기’와 ‘울트라 현대’의 등록 서류까지 제출된 상태다.

이 대목에서 국내 금융당국의 족쇄가 얼마나 낡았는지 낱낱이 드러난다. 우리 금융투자업규정 시행세칙을 보면 단일 종목 레버리지 상품을 만들려면 코스피 전체 시가총액 비중의 10% 이상, 거래대금 비중 5% 이상을 동시에 충족해야 한다.

현재 이 가혹한 기준을 통과하는 종목은 대한민국에서 삼성전자와 SK하이닉스 단 두 개뿐이다. 최근 인공지능 바람을 타고 시가총액이 130조 원대까지 불어난 삼성전기조차 시총 비중이 2% 수준이라는 이유로 국내선 레버리지 상품 출시가 원천 봉쇄되어 있다.

반면 미국은 증권거래위원회 등록 절차만 밟으면 종목 제한 없이 2배짜리 상품을 뚝딱 만들어낼 수 있다. 안방 규제가 국내 유망 기업들의 파생 자산화를 가로막는 사이, 월가의 운용사들이 한국의 알짜 기업들을 가져다가 자기들의 배를 불릴 상품으로 개조하고 있는 국면이다.

4. 머스크의 우주 도박판과 닮은꼴, 음의 복리가 만드는 파멸의 늪

이러한 초고배율 레버리지 광풍은 전날 런던 장에 상장된 일론 머스크의 스페이스X 3배 레버리지 ETP(티커명 ELON, MUSK)의 상장 풍경과 기가 막히게 닮아 있다. 시장에 돈이 넘쳐나고 짜릿한 한탕을 노리는 인간의 욕망이 결합할 때 금융 시스템은 언제나 괴물을 만들어왔다.

하지만 축제 뒤에는 청구서가 기다리고 있다. 초보 개미들이 알고는 있지만 간과하는 치명적인 함정이 바로 일일 변동성의 음의 복리 효과다.

레버리지 상품은 철저하게 ‘하루 단위 수익률’을 기준으로 설계된다. 만약 삼성전자 주가가 하루는 10% 오르고 다음 날 10% 떨어지는 횡보 장세를 반복하면 현물 주가는 제자리에 가깝지만 3배 레버리지 상품의 가치는 무서운 속도로 녹아내린다.

방향성을 맞췄다고 착각하는 순간에도 계좌의 원금은 가루가 된다. 변동성이 극단적으로 커지거나 장기 보합권에 갇히는 순간, 투자자는 앉은 자리에서 원금을 통째로 탈탈 털리게 된다. 3배라는 숫자는 달콤한 유혹이지만 실제로는 파멸하기 쉬운 도박과 비슷하다.

5. 동학개미의 자금 대이동, 안방 규제가 초래할 국부 유출

지난해 영국 증시에 상장됐던 테슬라 3배 레버리지 ETP(티커명 TSL3)의 자금 출처를 조사했을 때 금융권은 경악을 금치 못했다. 전체 발행 물량의 무려 80% 안팎을 지른 주인공이 다름 아닌 한국의 서학개미들이었기 때문이다.

이번에 등장한 삼성전자 3배 레버리지 상품 역시 주식 커뮤니티를 중심으로 벌써부터 매수 방법과 환전 타이밍을 묻는 동학개미들의 문의가 폭주하고 있다.

금융당국은 “투자자 보호와 자본시장 안정성”을 명분으로 내세우며 2배 빗장을 풀지 않고 있다. 의도는 좋지만 결과는 좋지 않다. 화력을 원하는 개미들은 달러를 싸 들고 영국과 미국 시장으로 대거 이민을 떠나고 있다.

해외 증권사에 바치는 거래 수수료와 외국 운용사에 지급하는 막대한 관리 보수는 고스란히 국부 유출로 이어진다. 진정으로 투자자를 보호하고 싶다면 무조건적인 금지가 아니라, 국내 시장 안에서 건전하게 소화할 수 있도록 제도의 유연성을 확보하는 것이 먼저다. 안방의 답답한 규제가 대한민국 자본시장을 말리고 있다.

참고 자료

• 서울경제 – 삼성전자·SK하이닉스에 ‘3배 베팅’ 가능해진다…개미들 또 몰릴까
• 아시아경제 – 레버리지셰어즈, ‘삼전·닉스 3배 레버리지’ 12일 런던 상장
• 한국경제 – "삼전닉스 3배 터진다는데"…’한국선 못 산다’ 개미들 술렁
• 연합인포맥스 – 런던 ‘삼전닉스 3배’, 미국 ‘삼성전기 2배’…해외 ‘韓주식 ETP’ 쏟아진다